上市械企，为何180亿理财？

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来源：器械之家，未经授权不得转载，且24小时后方可转载

近日，英科医疗闪电式落地一项巨额理财计划。

公司实控人、董事长刘方毅于5月8日提交180亿元委托理财临时议案，经9名董事全票通过，火速进入股东会审议流程。

根据公告，这笔最高额度达180亿元（或等值其他币种）的资金，将主要投向保本票据、银行及券商理财产品等低风险、高流动性产品，实行循环滚动操作，授权期限为股东会通过后12个月。

理财主导盈亏

英科医疗对此的官方解释是，此举旨在优化财务结构、提高闲置资金使用效率，在不影响正常经营的前提下实现公司与股东收益最大化。结合其最新披露的业绩数据，2025年公司营收增长4.23%至99.26亿元，归母净利润同比下滑31.03%至10.11亿元，扣非净利润，同比降幅达66%，为3.97亿元。

值得注意的是，2025年英科医疗的净利润很大程度上依赖于金融投资收益。当年公司非经常性损益合计达6.14亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益就达6.98亿元，相当于撑起了净利润的半壁江山。

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2026年一季度，公司营收同比增长15.76%，核心产品丁腈手套更是迎来涨价热潮，但公司归母净利润仅1003.08万元，同比暴跌97.16%。

拆解来看，一季度利润暴跌的核心原因集中在两方面。其一为汇兑损失，2026年一季度美元兑人民币汇率从期初的7.023快速下行至3月31日的6.9194，人民币升值导致英科医疗近4亿元账面浮亏——作为海外收入占比极高的企业，公司账面持有超过30亿美元的现金及应收账款，汇率的大幅波动直接造成了这一损失。

其二为理财净值回撤，公司持有的理财产品以银行保本票据类固收产品为主，虽持有到期可获固定票息，但会计准则要求按月末市场估值核算公允价值，3月底美债收益率飙升抬高了固收产品折现成本，导致理财产品估值回撤，产生约1.4亿元的公允价值变动损失。若剔除这两项损失，并考虑汇兑损失带来的约3000万所得税减少影响，英科医疗一季度实际主营业务利润约为3.8亿元，较2025年一季度的2.5亿元同比增长50%左右，主业的盈利韧性并未弱化。

原料暴涨

全球供给格局生变

从行业大环境来看，过去几年全球一次性手套行业近年已完成两轮深度去产能，2021年至2024年的供需过剩、价格低迷，淘汰了大量抗风险能力弱的中小企业；2024年末美国加征高关税的贸易壁垒，进一步加速行业资源向资金雄厚、具备海外布局能力的头部企业集中。而本轮地缘冲突的升级，正推动行业进入第三次洗牌，原材料紧缺与成本飙升成为核心变量，行业集中度将进一步提升。作为曾经的手套茅，英科医疗如何应对值得关注。

从供给端格局来看，2025年全球一次性手套销售量达8293亿支，而全球产能维持在9000至9500亿支/年。马来西亚占据全球产能首位，中国位列第二，泰国、越南等紧随其后。但地缘冲突引发的国际原油价格暴涨，正打破这一平衡——丁腈手套核心原料丁腈胶乳高度依赖原油，原油供应受限直接导致上游炼化装置负荷下降，部分区域甚至出现停产，手套企业或将面临价涨量缺的双重挤压。丁二烯作为丁腈手套的关键原料，2月中旬至3月底价格从10000元/吨飙升至18000元/吨，涨幅达80%，加速中小产能退出。2026年4月，马来西亚年产能过百亿支的中型手套企业WRP宣布逐步停业，成为本轮行业危机与产能出清的标志性事件。

与海外企业的困境形成鲜明对比的是，国内手套产业依托完备的石化产业链、相对稳定的原料供给以及低成本能源优势，综合竞争力持续凸显。

理财成抗风险关键

回到英科医疗自身，其作为国内龙头，近年来同样面临行业共性压力：疫情红利消退后，市场竞争日趋激烈。美国关税壁垒则直接冲击原有市场份额，迫使企业加速开拓欧洲、亚洲等新兴市场。尽管英科医疗通过技术升级巩固产能优势，推出创新产品并布局第二增长曲线，但短期内仍难以完全摆脱行业周期带来的盈利压力。

充裕的资金储备为英科医疗提供了缓冲。2025年末，公司资产总额突破400亿元，经营活动现金流量净额达18.85亿元，同比大幅增长74.69%，这也是其能够拿出180亿元进行理财的底气所在。从行业对比来看，同行蓝帆医疗2025年业绩预告报亏，虽四季度毛利率回正，但尚未能实现盈利复苏，相比之下，英科医疗的资金实力与抗风险能力仍具优势。此外，公司通过控股、参股丁腈胶乳生产企业，保障了原材料供应，叠加二季度手套市场涨价、订单饱满的利好，主业盈利有望逐步改善。

但理财背后的隐忧同样不容忽视，2026年一季度的理财表现已印证了这种风险的真实性——受美债收益率提升影响，3月公允价值变动损失达1.4亿元，一季度息差收益整体微亏。尽管公司表示4月理财回撤已恢复，二季度收益将增厚，但金融市场的波动仍可能成为业绩的不确定因素。

针对汇率波动带来的风险，英科医疗已在4月24日的一季度业绩电话会议中明确了应对举措：拟将部分人民币贷款置换成美元或港币贷款。得益于港币与美元的联系汇率制度，两者汇率锁定在极窄区间，且港币贷款成本相对可控，置换完成后，负债端的美元/港币贷款还款成本将与资产端美元存款的汇兑损失形成对冲，大幅平抑汇率波动对净利润的冲击。

行业回暖周期，盈利可期

从行业整体走势来看，经历三轮洗牌之后，手套价格已然进入上涨的周期。2026年2月到5月，丁腈手套价格从约15美元/箱涨到翻倍，马来企业对外报价甚至超过30美元/箱，PVC手套价格也逐步推涨，行业龙头开启盈利修复。事实上，自去年三季度起，手套行业已步入回暖周期，整体库存处于合理水平，即便没有本轮地缘冲突带来的涨价行情，产品在此前也已具备提价预期，只是这次美伊战争，进一步确立并加速了手套行业的涨价趋势。

具体到业绩展望，手套价格的持续上涨的叠加订单饱满，让英科医疗二季度业绩提升具备确定性。作为国内龙头，英科医疗丁腈手套年产能约700亿只，当前已实现满产满销，5月订单已全部接满，目前正推进6月订单承接工作。从盈利弹性来看，单只手套利润每提升1分钱，对应公司净利润增加约7亿元，春节期间单只利润约2分钱，4月提价后预计升至3-4分钱，5月有望突破4-5分钱。

元股证券:ygzq.hk

器械之家认为，英科医疗此次理财动作，是其在行业回暖前期的理性布局，既通过低风险理财盘活闲置资金、增厚收益，也为后续主业扩张、技术升级储备了资金实力。随着全球手套行业集中度持续提升，具备全产业链优势、规模优势和风险应对能力的英科医疗，有望充分把握行业洗牌机遇，持续巩固其全球龙头地位。

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